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中电环保新股定价报告:电力水处理市场领军企业

发布时间:2011-01-19    研究机构:中信建投证券

公司是火电行业水处理市场领军企业:公司主要为火电、核电、石化、煤化工等行业的大型工业项目提供水处理系统解决方案,核心产品为凝结水精处理、给水处理、废污水处理及中水回用等工业水处理系统设备(设备集成)。公司从火电业水处理市场起家,具有技术优势(多位高管曾从事于热电厂设计室、电力设计院;江苏省高新技术企业、软件企业)、客户优势(主要客户包括五大发电集团、华润等地方发电集团)、品牌优势(承接国内首台600MW超超临界机组凝结水精处理系统、首套凝结水精处理和补给水“全膜法”处理系统等),是该行业领军企业之一。

近年来公司业绩平稳增长,盈利能力稳定:公司将业务领域拓展到核电、石化、煤化工、冶金水处理市场和海水淡化市场,并承接了神华包头煤制烯烃水处理项目、宝钢凝结水精处理系统集成及排水处理装置扩容改造项目等多个示范工程,并跟随国内总承包商走出国门承揽巴基斯坦恰希玛核电、印度JHARSUGUDA电厂凝结水精处理项目等,在近年来核心配套的火电投资波动下保持了营收的平稳增长,毛利率也稳步攀升,1H10达到32.1%。

未来增长有多重驱动力:(1)在手订单饱满,2010年年末在手订单6.1亿元,预计其中3.8亿在11年确认收入;(2)十二五污水排放标准提升预期下火电等下游行业水处理系统的提标改造市场兴起;(3)煤化工等下游需求回暖,国际电力投资等复苏;(4)IPO后超募资金大幅提升公司对部分需带资的EPC项目的承接能力和城市污水处理、工业污水处理BOT项目的拓展能力;

盈利预测与投资建议:预计公司2010-12年EPS分别为0.46元、0.71元和0.95元,未来3年复合增速35%。结合碧水源、万邦达等可比公司的估值水平,可给予2011年50倍、2012年40倍PE,公司的合理价格区间为35.5-38.0元。

申请时请注明股票名称