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中电环保:订单大幅增长,环保平台型公司雏形显现

发布时间:2014-04-23    研究机构:银河证券

一、事件.

公司发布一季报。14Q1,公司实现营业收入为7044 万元,较去年同期增长14%;利润总额647 万元,较去年同期增长20.68%;实现归属于上市公司股东的净利润585 万元,较去年同期增长22.58%。

二、我们的分析与判断.

报告期内,公司的主营业务持续稳定发展,工业和市政水处理项目的收入有所增长,烟气治理项目也实现了部分收入。由于一季报是结算淡季,因此收入、利润在全年中的占比较低。我们预计14 年全年利润增速有望超越30%。

公司在市场开拓方面持续取得突破。14Q1,公司新承接合同额1.40亿元,主要承接了中盐昆山煤化工废水零排放系统技术开发及工程应用、山西永皓煤矸石发电烟气脱硫工程、辽宁徐大堡核电除盐水等项目。截止报告期末,公司尚未确认收入的在手合同金额合计为9.70 亿元。(南京市污泥协同焚烧处置BOO 项目因不确认建造收入,因此并未计入此合同金额)。

从在手订单结构看,公司业务结构正在趋向多元化。14Q1 公司新承接合同额1.40 亿元,其中:电力工业水处理市场0.82 亿元、非电工业水处理市场0.21 亿元、工业大气处理0.37 亿元。截止报告期末,公司尚未确认收入的在手合同金额合计为9.70 亿元,其中电力工业水处理市场6.07 亿元、非电工业水处理市场1.03 亿元、市政水处理市场1.44 亿元、工业大气处理1.16 亿元。如果考虑到公司在2014 年4 月成为“银川市第七污水处理厂BOT 项目”投资人的第一中标候选人(项目投标概算约为1.55 亿元,污水处理费投标报价1.54 元/吨),公司订单结构日趋多元化。

三、投资建议.

公司已具备环保平台型公司的雏形。公司以工业水处理、市政污水处理、烟气治理、污泥处置四个产业为独立经营利润中心,积极推进各项工作的开展。公司发挥技术研发、人才队伍和项目实施等核心竞争力优势,持续加大对各领域的重点行业市场开拓力度,在核电、化工园区、煤化工水处理,以及烟气治理等领域均取得了一定的成绩,为公司今后的稳定发展奠定了良好的基础。

我们维持对公司的盈利预测,预计2014-2015 年公司实现营业收入7.72 亿、10.86 亿;实现归属净利润0.89 亿、1.27 亿;每股收益分别为0.52 元、0.75 元。对应PE 分别为30x、22x。公司盈利模式清晰,在手订单充足,业绩步入加速增长期。公司14Q1 末的资产负债率为28%,未来仍具外延式扩张能力。维持对公司“推荐”评级。

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