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中电环保调研快报:传统业务稳定增长,转型新业务带来新的利润增长

发布时间:2013-12-02    研究机构:东兴证券

关注1:传统电厂凝结水处理业务保持稳定增长

2013 年上半年公司凝结水处理业务实现收入7981 万元,同比增长13.5%。从2012 年开始,火电、核电行业投资开始走出低谷,带动公司订单量恢复;2013 年第三季度,公司电力行业在手订单5.75 亿元,同比增长26%;新增订单2.78 亿元,较年初增加52%。未来火电行业上大压小的趋势保持不变,新增装机以60 万千瓦机组为主,在这一领域公司有很强的竞争优势,预计公司能够继续维持市场份额,凝结水处理业务能够实现收益的稳定增长。

关注2:开拓非电领域的工业供、排水业务

公司在维持传统电力市场份额的同时,也在加大对非电领域的扩展。在成功实施神华包头煤制烯烃水处理岛EPC 项目的基础上, 2013 年上半年公司承接中盐昆山原水、污水回用及浓盐水浓缩系统、远东仪化除盐水系统,9 月中标登封旅游新城污水处理厂BOT 项目。未来公司将致力于开拓煤化工、石油化工领域供水及污水处理EPC 建设项目,将成为公司新的利润增长点。

关注3:中标南京水务污泥干化项目

公司的全资子公司国能环保与南京华润热电联合中标南京水务集团水厂污泥干化焚烧二、三标段,项目总投资5600 万元,采取BOO 的模式,特许运营期10 年。污泥处理量为170、190 吨/日,处理费在219 元/吨-285.8 元/吨之间,国能环保采购合作方华润热电的热、电,对含水量在60%、80%的污泥进行干化处理,处理后污泥进入华润热电锅炉进行掺烧,测算该项目正常运行后每年可实现收入2888 万元。 东部省份污泥填埋空间有限,地方政府倾向于将污泥从电厂、水泥厂掺烧进行减量化处理。未来公司将联合地方政府、污水厂、电厂进行污泥减量处理的一体化项目,市场空间广阔,可为公司带来稳定的收益。

关注4:市政污水

公司自市政领域实现突破后,以承接的江苏苏北地区4 个污水处理厂建设为依托,进一步拓展了贵州毕节、江阴澄西等省内外市场。未来公司本部和子公司联丰环保(负责苏北地区污水厂)加大对市政污水业务的开拓。

关注5:开拓烟气处理业务

公司积极开拓脱硫除尘烟气处理装置,已中标鄂尔多斯西北能化甲醇项目烟气脱硫系统和蒙大新能源自备热电站锅炉项目的烟气脱硫除尘系统,后续将继续致力于烟气治理核心新技术的研发,并获取更大的市场份额。

结论:

公司在60 万千瓦及以上火、核电机组凝结水处理业务具有极强的竞争优势,市场份额稳定,随着煤价的持续下行,火电企业新增装机动力强劲,核电建设破冰,未来公司凝结水业务收入将保持稳定增长;在保持传统业务的同时,公司也积极转型对非电领域的供、排水业务以及市政水务、污泥干化、脱硫除尘等业务,年内接连中标登封污水处理BOT 项目、南京水务污泥干化项目、蒙大新能源锅炉烟气脱硫除尘项目,新项目将从2014 年开始为公司贡献收益。我们预计公司2013 年-2015 年EPS 为0.51 元、0.63 元、0.73 元,对应PE 分别为43X、35X、30X,维持 “推荐”评级。

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