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中电环保:业绩低谷已显,未来成长可期

发布时间:2012-01-17    研究机构:华泰证券

2011年对中电环保(300172)而言是非常困难的一年,宏观上持续紧缩的货币增持导致火电投资现金流紧张,同时火电企业盈利下滑,投资意愿下降,在此背景下,公司的部分火电项目也出现了延期及应收款大幅增加的现象。年初日本福岛核事件导致国内核电建设全面放缓,公司核电项目的收入确认大幅低于预期,公司整体业绩表现低于我们的此前预期

拖累公司业绩表现的诸多因素正在逐步反转,业绩即将走出低谷,第一,核电项目在核电安全检查结束后会加快确认速度;第二,火电企业在电价上调后,盈利能力增强,提振火电投资意愿,同时也将改善公司现金流;第三,非电领域在2011年电力市场处在低谷时取得突破,为公司长期业绩增长奠定了良好的基础。

盈利预测及估值:我们下调公司2011年的业绩预测,公司2011-2012年EPS为0.46元、0.65元和0.90元,目前股价所对应的PE分别为39.24X、27.95X和20.07X,作为国内电力工业环保水处理的龙头企业,公司在核电及非电领域的拓展将带动公司业绩的稳步提升,依然维持“推荐”评级,目标价25元。

风险提示:核电市场占有率下滑;非电领域市场开拓低于预期

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