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中电环保:节水先锋,驶进蓝海

发布时间:2011-11-10    研究机构:平安证券

投资要点

工业节水先锋

中电环保(300172)(300172)是一家以工业水深度处理回用为传统主业的上市公司,其业务涵盖工业给水、电力凝结水精处理、污水处理及回用等。近来,公司加大了对市政污水、海水淡化的投资力度,未来有望成为综合性水务服务提供商。

宏观环境影响公司短期业绩

下游建设放缓影响公司收入确认。公司传统下游以核电及火电厂为主。随着福岛事件的爆发,今年核电建设的进度低于预期,影响公司收入确认。而近年来随着煤炭价格的上涨,火电企业的盈利出现下降,影响其建设的热情及支付能力,导致公司的订单量及回款额出现短期下滑。

上游原材料价格下降利好公司利润率。随着国产设备质量的提升和竞争力的加强,公司的核心零部件——进口元器件的价格也逐年下降。而公司的主要原材料——钢铁价格三季度出现下滑,公司的毛利率、净利率稳步提升。

看好公司长期发展

工业水处理料获节水政策有力支持。我国总体缺水,大部分北方地区的人均水资源量处于国际缺水线/紧缺水线以下。各地纷纷出台严格的“十二五”工业水再生水利用率规划和单位工业增加值用水量下降规划。公司作为工业节水先锋,有望在“十二五”中获得强大政策支持。

公司积极开拓新蓝海市场。我们预计未来五年海水淡化总投资在 200-300亿元;

“十二五” 污水处理设施投资达660亿,西部及县城污水处理设施建设预计占总建设能力的 50%,这将有利于民营企业发挥其成本优势。预计公司有望凭借上述两项新业务实现长足发展。

首次给予“推荐”评级

在未来两年火电市场转暖、核电建设逐步恢复、海水淡化市场快速增长的假设下,我们预计2011-2013年公司收入分别为 3.5亿元、4.6亿元、5.7亿元,实现每股收益 0.60元、0.84元和 1.07元,对应 11月4日收盘价26.3元的PE分别为 44倍、31倍和 25倍,首次给予“推荐”评级。

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