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环保一季报预告:分化延续,强者恒强

发布时间:2016-04-17    研究机构:长江证券

16家公司业绩实现正增长,行业龙头变现优异,预计行业2016年一季度业绩增速约10%。我们统计了行业25家公司,一季度预告净利润合计3.58亿-4.37亿,同比增长7.88%-31.64%(中间值3.97亿,同比增速19.76%;其中神雾环保处置资产获得非经常性损益5000万,剔除后业绩增速为4.69%)。具体来看,25家公司中16家业绩实现正增长,剔除非经常性损益占比较大的神雾环保,增速排名靠前的分别为聚光科技、碧水源、维尔利、高能环境,均为细分子领域龙头,延续年报特征,优势企业表现出持续稳健的成长能力。

分板块来看,仅节能板块业绩增速为正,其余均呈现负增长。分板块来看,节能板块增幅居前,增幅达216.24%,大气、污水、监测、固废板块增速分别为-0.82%、-4.15%、-6.27%和-12.53%(均采用中间值)。节能板块:实现业绩1.09亿-1.28亿(中值1.19亿),同比增长191.26%-241.22%(中值216.24%)。神雾环保实现业绩0.975亿(中值),同比增长14.08倍,主要是处置资产或的非经常性损益0.5亿所致,板块公司业绩增速分化明显。大气板块:实现业绩0.23亿-0.29亿(中值0.26亿),同比增长-12.55%-10.91%(中值-0.82%)。雪浪环境实现17.5%的业绩增速,主要是收购资产业绩释放,三维丝及中电环保(300172)均出现10%以上的负增长,三维丝主要因为去年水泥业务非线性激增,中电环保主要受火电行业景气度下行,影响脱硫脱硝业绩。污水板块:实现业绩1.45亿-1.75亿(中值1.60亿),同比增长-12.95%-4.65%(中值-4.15%)。龙头碧水源预告实现75%的业绩增速,达0.37亿(中值),超市场预期,PPP订单继续加速释放;另外,巴安水务及环能科技均实现40%以上的业绩增速,反映出行业景气度依然较高;对比发现,万邦达业绩下滑28.61%,拖累行业增速,主要由于去年同期为神华400万吨煤制油项目提供工艺包装销售,形成利润,本期没有及昊天节能部分项目工期延后影响。

监测板块:实现业绩0.57亿-0.74亿(中值0.66亿),同比增长-19.03%-6.49%(中值-6.27%)。聚光科技业绩增速亮眼,业绩达1.03亿(中值),同比增长105%,主要由于收购标的鑫佰利等兑现业绩所致,先河环保订单放量,业绩达945万(中值),同比增长39.92%,表现同样抢眼,而雪迪龙由于管理费用支出增加及受设备安装进度影响,业绩下滑60%。

固废板块:实现业绩0.24亿-0.31亿(中值0.28亿),同比下滑23.32%-1.74%(中值12.53%)。固废业绩下滑主要是盛运环保去年4季度出售丰汇租赁导致今年业绩下滑84%的影响,而同行的维尔利及高能环境业绩分别实现64.99%及45.53%的增速,我们判断,固废今年仍能实现较好的业绩增长,景气度不减。

坚持之前观点,环保板块依然是成长板块中极具性价比的板块。1.从美、日经验来看,环保板块一直存在逆经济周期投资拉动的属性,当前经济下,投资环保是稳增长、调结构的高性价比选择;2.政策角度,2016年是环保“十三五”规划第一年,行业政策景气度确定性提升;3.环保板块是2016年业绩最靠谱的成长板块,预计2016年行业业绩增速约25%,增速及确定性均高于其他成长板块;4.关注度及估值溢价已经降到冰点,行业相对于创业板的估值倍数从2012年底的1.2下降到目前的0.7,处于历史低位,向下概率较小;风险提示:系统性风险,项目进度不及预期风险

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